КАТЕГОРИИ:


Астрономия- (809) Биология- (7483) Биотехнологии- (1457) Военное дело- (14632) Высокие технологии- (1363) География- (913) Геология- (1438) Государство- (451) Демография- (1065) Дом- (47672) Журналистика и СМИ- (912) Изобретательство- (14524) Иностранные языки- (4268) Информатика- (17799) Искусство- (1338) История- (13644) Компьютеры- (11121) Косметика- (55) Кулинария- (373) Культура- (8427) Лингвистика- (374) Литература- (1642) Маркетинг- (23702) Математика- (16968) Машиностроение- (1700) Медицина- (12668) Менеджмент- (24684) Механика- (15423) Науковедение- (506) Образование- (11852) Охрана труда- (3308) Педагогика- (5571) П Архитектура- (3434) Астрономия- (809) Биология- (7483) Биотехнологии- (1457) Война- (14632) Високи технологии- (1363) География- (913) Геология- (1438) 1065) House- (47672) Журналистика и масови медии- (912) Изобретения- (14524) Чужди езици- (4268) Компютри- (17799) Изкуство- (1338) История- (13644) Компютри- (11121 ) Художествена литература (373) Култура- (8427) Лингвистика- (374) Литература- (1642) Маркетинг- (23702) Математика- (16968 ) Медицина- (15423) Naukovedenie- (506) Образование- (11852) Защита на труда- ( 3308) Педагогика- (5571) P Политика- (7869) Право- (5454) Приборостроение- (1369) Программирование- (2801) Производство- (97182) Промышленность- (8706) Психология- (18388) Религия- (3217) Связь- (10668) Сельское хозяйство- (299) Социология- (6455) Спорт- (42831) Строительство- (4793) Торговля- (5050) Транспорт- (2929) Туризм- (1568) Физика- (3942) Философия- (17015) Финансы- (26596) Химия- (22929) Экология- (12095) Экономика- (9961) Электроника- (8441) Электротехника- (4623) Энергетика- (12629) Юриспруденция- (1492) Ядерная техника- (1748) Олимпиада- (1312) Политика- (7869) Право- (5454) Инструменти- ( 1369) Програмиране- (2801) Производство- (97182) Промишленост- (8706) Психология- (18388) Земеделие- (299) Социология- (6455) Спорт- (42831) Строителство- (4793) Търговия- (5050) Транспорт- (2929) Туризъм- (1568) Физика- (3942) ) Химия- (22929 ) Екология- (12095) Икономика- (9961) Електроника- (8441) Електротехника- (4623) Енергетика- (12629 )

Тема номер 13. Фирмата като несъвършен конкурент

Вижте също:
  1. За да планира дейността си, компанията използва две системи: система за стратегическо планиране и система за маркетингово планиране.
  2. Конкурентно поведение е позицията, която компанията предприема спрямо своите конкуренти в процеса на вземане на управленски решения.
  3. Лекция 6. Компанията като икономическа организация
  4. Несъвършен пазар на труда.
  5. Организация за управление в американски, западноевропейски и японски фирми
  6. Характеристики на управлението на производственото развитие в фирми в САЩ и Япония
  7. Крайната фирма.
  8. Пазар на ресурсите: Перфектен и несъвършен
  9. Тема 17. ОРГАНИЗАЦИЯ НА БИЗНЕСНАТА ДЕЙНОСТ. ФИРМАТА
  10. Близки отношения с други стратегически фирми
  11. Фирма в условията на несъвършена конкуренция: определяне на цената и обема на производството

Въпрос 3. Финансово финансиране

Въпрос 2. Смесени форми на финансиране на проекти

Въпрос 1. Концепцията за иновациите

Лекция 13. Финансиране на иновационната дейност

  1. Концепцията за иновациите
  2. Смесени форми на финансиране на проекти
  3. Финансиране на рисков капитал

Иновационната активност е процесът на създаване на нов тип конкурентни продукти, базирани на нови производствени технологии: от създаването на идеята, определянето на целта и създаването й до развитието на производството, производството, продажбата и икономическата печалба.

Иновациите се характеризират с ефективността на инвестициите в развитието на икономиката, осигуряват по-продуктивни, по-екологосъобразни и ресурсноспестяващи производствени средства промяна на поколенията на технологиите и производствените технологии.

Определящите фактори за иновациите са следните: разработване на изобретения, рационализация, появата на големи изобретения и открития.

Икономическите резултати се изразяват в спестяване на материални ресурси, намаляване на разходите за труд, намаляване на вредните емисии в околната среда, подобряване на социалните условия на работниците.

Процесът на въвеждане на иновациите включва три основни етапа:

- изследване - първото развитие на производството;

- пълно развитие - разгръщане на освобождаването в мащаб, достатъчен за посрещане на специфичните нужди на потребителите;

- разширено производство на иновации - използване в национален мащаб.

Комбинацията от тези етапи се нарича иновационен процес .

Възможността на индустрията на страната да прилага за първи път или да възпроизведе иновации, характеризира своя иновационен потенциал. Във всяка страна иновативният потенциал се класифицира като национално съкровище. В много страни по света съществуват закони, които защитават иновационния потенциал на страната.

В периода на формиране на пазарните отношения иновационната дейност се осъществяваше в недостатъчен мащаб.

Ограничения :

1. отрицателното въздействие на инфлационните процеси

2. липса на финансови ресурси

3. високи лихвени проценти по кредитиране на банките

4. неплатежоспособност на клиентите

5. икономически риск.

Процесът на формиране на средствата, предназначени за иновации, е от решаващо значение.

Системата за инвестиране на иновации съдържа определен брой взаимосвързани елементи, които имат подчинение и индивидуално функционално натоварване и включват следните компоненти:

- Източници на иновативни фондове за инвестиционни иновации;

- механизма за натрупване на инвестиционни фондове от различни източници;



- разработена процедура за инвестиране на мобилизиран капитал;

- механизъм за контрол на инвестициите;

- механизма за погасяване на бюджетните кредити.

Източници на финансиране на иновациите:

- състояние

-smeshannye

- недържавни.

Смесените форми на финансиране на проектите включват предимно: иновативни заеми; целева допълнителна емисия на конвертируеми акции (включително и тези за предпочитани); издава целеви конвертируеми облигации

Иновативен заем е специален вид заем за проект, предоставен на предприятие, което се създава отново (или се разпределя) за определен иновационен проект за разработване на нов продукт или нов технологичен процес.

Характерна особеност на новаторските заеми е, че заемодателят (в някои страни например в Съединените щати и Унгария има дори така наречените новаторски банки, специализирани в тези заеми, в началото на 90-те години има опити да се открият такива банки в Русия) от споразумението си запазва правото да преобразува неизплатената сума от главницата на заема в капиталово участие във фирмата-кредитополучател по всяко време. В същото време стойността на пакета акции, дължими на заемодателя, се оценява на неговата пазарна (справедлива) стойност, която трябва да бъде равна на размера на неизплатения дълг към момента на преобразуването .

Значението на издаването на новаторски заем на заемодателя е както следва. Заемът се отпуска след задълбочен анализ на бизнес плана на иновационния проект (в този случай предприятието, създадено за неговото изпълнение), очаквайки, че ако проектът бъде успешно реализиран, след известно време планираното увеличение на пазарната стойност на предприятието ще е рентабилно да се конвертира неизплатеният кредитен дълг в значително участие в предприятието, което все още не струва много, но впоследствие ще се увеличи бързо. В същото време се очаква, че потенциалната печалба от препродажбата на увеличения дял на участието в заемащото предприятие сериозно ще надхвърли размера на приходите от лихви върху неизплатената част от кредита.

Тъй като иновационният заем, необходим за началния етап на дейност на новосъздадените обещаващи предприятия, може да бъде сравнително малък, дори малка невъзстановена част от него за младо, но вече успешно предприятие може да бъде равностойно на пазарната стойност на такова значително участие в него, всъщност означава да получиш контрол над него.

В случай на искане на кредитор за размяна на неизплатени дългове за дялово участие в предприятието, съответното участие в предприятието трябва да бъде прехвърлено на кредитора или чрез нови акции, издадени на кредитора (тогава неговата пазарна стойност се оценява, като се вземе предвид делът на този пакет в увеличения оторизиран капитал) отчуждаване на акции от бивши акционери (учредители) на предприятието. Ако те се ръководят от последната възможност, тогава кредитното споразумение трябва да бъде сключено между заемодателя и не само заемодателя, но и основните му учредители.

По този начин основният мотив на заемодателя, който предоставя новаторски заем, често се свързва с плановете му да получава обменен доход от акциите на кредитополучателя (особено ако се предлагат на фондовия пазар) или да се възползва от контрола върху успешно развиващо се младо иновативно предприятие.

Разбира се, това не изключва факта, че заемодателят все още може да изисква специална имуществена сигурност за новаторски заем. В този случай, обаче, определената гаранция не е толкова собственост на дружеството заемател, колкото гаранциите или обезпеченията на трети страни, включително и учредителите на новото заемополучател.

Допълнителната целева емисия на конвертируеми акции включва пласирането на акции, които могат да бъдат обменяни с облигации на емитента, издаващ акции, за набиране на средства за конкретен проект. В този случай се определят предварително определени условия: (1) е посочен момент от време, в който (или да се започне) от целевата емисия могат да бъдат представени акции; (2) се договаря падежът на облигациите, за които ще се разменят акциите, тяхната номинална стойност, равнището на лихвения процент по тях и времето на лихвените плащания (доход от купони); (3) Въведено е сигурност при съотношението на замяна, което ще бъде приложено по време на въпросното преобразуване (както установяването на фиксирано съотношение, така и процедурата за оценка на пазарната стойност на обменените акции и облигации към момента на конверсия и обменът на пазарни еквиваленти са възможни).

Смята се, че описаната форма на смесено финансиране на проекти може да подобри шансовете за успешно поставяне на допълнителна целева емисия акции, ако към момента на освобождаването им все още съществува значителна несигурност относно перспективите за голям и до голяма степен решаващ проект за дадено предприятие. За потенциалните купувачи на тези акции в случай на неуспех на целеви проект, който се появи по-късно, е възможно да се получи в замяна на обезценяващите акции дълговите задължения на емитиращото предприятие. Това намалява инвестиционния им риск.

Издаването на целеви конвертируеми облигации е сходно по отношение на допълнителната целенасочена емисия акции, но има смисъл в ситуации, в които конвертируемите облигации вероятно ще купуват по-добре от редовните целеви облигации, тъй като това ще даде шанс или да влезе в собствеността (за препродажба) цената на акцията (ако съответният мащабен инвестиционен проект на емитиращото предприятие ще бъде успешно приложен) или в резултат на това да се съсредоточи такъв значителен блок от акции в ръцете му, да участват в управлението на предприятие, което стана високоефективно в резултат на успешното изпълнение на проекта.

Финансовото финансиране е вид финансиране на проекта във формата, при която средства от външен инвеститор се привличат към уставния капитал на специализирани предприятия, създадени за изпълнение на конкретни инвестиционни проекти.

Терминът "финансиране на рисков капитал" идва от английската дума "venture", която най-точно се превежда като "предприятие". Следователно, за да се разбере същността на финансирането с рисков капитал, са възможни два акцента: (1) финансиране на рискови (инвестиционни) проекти; (2) финансиране на само начални проекти.

И двата акцента могат да бъдат комбинирани, ако започнете от кой, под каква форма и с какви планове (намерения) финансирате такива проекти. Ето защо определението за финансиране на рисков капитал не може да бъде дадено само въз основа на описание на схемата за финансиране. Необходимо е да се изясни видът инвеститор, участващ в проекта и плановете му. Последната е основната отличителна характеристика на рисковото финансиране, което може да се характеризира като привличане на средства към уставния капитал на предприятията, създаден за изпълнение на конкретни инвестиционни проекти от инвеститори, които първоначално очакват да продадат своя дял в предприятието след стойността му в резултат на дейността - планът на ефективен проект ще има време да се увеличи значително в сравнение с цената, платена за него по-рано. Самият проект ще продължи с това продолж, така че основните печалби от него да бъдат получени от тези, които придобиват своя дял от инвеститора в рисков капитал.

Финансовото финансиране на даден проект означава получаването на реални средства, които допълват или формират уставния капитал, от който се плащат необходимите капиталови разходи. Също така е важно тези средства да отидат в началото и / или изпълнението на първите етапи на иновационните проекти, които наистина се отличават с повишен риск, но в същото време обещават наистина значимо увеличение на стойността на компания, специализирана в един от тези проекти, и дял в нея.

Иновационни проекти, които могат да привлекат инвеститори на рисков капитал с обещанието за значително увеличение на стойността на дружество, създадено за тяхното изпълнение, ако успеят, по правило са проекти за развитие и развитие:

¨ производството на радикално нови видове продукти (стоки, услуги), способни да задоволяват проявените, но недостатъчно задоволени потребности на купувачите на платежоспособни (индивидуални и корпоративни);

¨ освобождаване на нови продукти, които са насочени към срещи между широк кръг потенциални купувачи на нови приоритетни нужди; тези проекти следва да бъдат придружени от активна кампания за насърчаване не толкова на нов продукт, колкото на най-новата необходимост;

¨ нови технологични процеси, чието използване без значително увеличение на разходите може да доведе до продукти с много по-високо качество;

¨ нови технологични процеси, които осигуряват значително намаляване на производствените разходи (без загуба на качество) на продуктите (стоки и услуги), предназначени за пазари с голям и нарастващ капацитет на търсене.

В първите три случая иновативните проекти са насочени към увеличаване на печалбите в бъдеще в резултат на ръста на продажбите, в последния случай ¾ при увеличаване на печалбите поради по-ниски производствени разходи .

Ако иновативните проекти включват създаването и разработването на достатъчно нови продукти, чийто първи търговски успех може значително да увеличи пазарната стойност на новаторска фирма, това обикновено се свързва с предоставянето на тази фирма на така наречения иновативен монопол . Последната може да разчита на патентна защита за всички патентовани изобретения, включени в нов продукт и / или технология за производство (естествено, бизнес план на млада компания, създадена за осъществяването на съответния иновативен проект, тогава тя трябва да вземе предвид разходите за патентоване на изобретения ¾ средно 5-6 Хиляди долари само за заплащане на патентната такса за регистрация плюс около 1 хил. Долара годишно, за да се запази валидността на патента за всяко изобретение). Иновативният монопол може да се основава и на тайно съхранение на ноу-хау (по принцип, евентуално патентоспособно), необходимо за производството на въпросния продукт (услуга).

Иновативният монопол, от своя страна, е в състояние да осигури условия или за получаване на свръх-печалба в резултат на високите цени, наложени на желаната иновация, или за осигуряване на клиентите, за да запази пазарния дял, след като спечели. Такова фиксиране на клиентела се осъществява по различен начин ¾ например чрез съзнателно противопоставяне на обединяването на дизайна на нови дълготрайни стоки, което принуждава клиентите, които вече са закупили тези продукти, да използват само услугите за поддръжка, предоставени от производителя, за закупуване на резервни части от тях, както и допълнителни количества от продукта, които са технически съвместими. само с покупка, закупена преди това.

Финансовото финансиране и рисковите инвеститори в този смисъл трябва да се разграничават от финансирането (чрез закупуване на допълнителна емисия акции) на поддръжката и развитието на производствени и търговски съоръжения на вече съществуващи предприятия, чиито акции могат да бъдат придобити и с цел по-късно препродаване на цена, която се увеличава в резултат на (и извършване на дейности за увеличаване на производството и продажбите на рентабилни продукти). Такова финансиране също може да се окаже проект, но не е насочено към нововъзникващи рискови иновационни проекти.

Организационно, рисковото финансиране обикновено се осъществява в съответствие с две алтернативни схеми, сред които основната е тази, която разчита на използването на инструменти и механизми на фондовия пазар. Тази традиционна схема (приета в света) е показана на фиг. 11.2.

Фиг. 11.2. Традиционна инвестиционна схема за рисков капитал

Съгласно горепосочената схема финансирането на рисков капитал е привлечено от проекта по такъв начин, че инвеститорът да бъде поканен като съосновател на новоучредено дружество под формата на затворено акционерно дружество за изпълнение на планирания иновативен проект (в схемата на фигура 11.2, наречена "фирма за млади проекти"). Той се предлага за парична вноска в уставния капитал на това дружество, за да закупи дял в него. Това се прави или на етапа на създаване на компанията, или малко по-късно. В първия случай инвеститорът на рисков капитал първоначално действа като съосновател на дружеството. Във втория случай за него се издават допълнителни акции чрез закрит абонамент. Паричната вноска (по-¾ ¾ собственост под формата на активи, необходими за проекта), направена директно към уставния капитал, е финансирането на проекта, което се използва за нуждите на плащането на капиталовите разходи, предвидени в бизнес плана на проекта.

За да се привлече финансиране за финансиране на проекта, е необходимо да се изчислят ясно последващите действия и да се удовлетворят интересите на инвестиращия в рисков капитал. Те са отразени и в диаграмата на фиг. 11.2.

Предприятието за рисков капитал ще:

¨ Да насърчава организацията и установяването на планирания в проекта бизнес, като активно участва в управлението на проекта (предприятието, създадено за неговото изпълнение);

¨ Проследете оценената пазарна стойност на бизнеса и водещата му компания (все още не е потвърдена от фондовия пазар, тъй като компанията ще остане затворена от доста дълго време), опитвайки се да гарантира, че посочената стойност е възможно най-значима и бърза;

¨ Да настоява компанията да стане отворена (за да направи това, ще трябва да извърши първоначалното публично предлагане на акциите на компанията на фондовия пазар), след като се увери, че прогнозната пазарна стойност на бизнеса и компанията сериозно се е увеличила в сравнение с капитала към момента на влизането на инвеститора в рисков капитал дружество;

¨ анализират възможността да продадат (или продадат) техния дял в дружеството, като се уверят, че след появата на акциите на акциите на фондовия пазар те ще станат достатъчно ликвидни и ще позволят на рисковия инвеститор да продаде своя дял с най-ниски транзакционни разходи ; Отбелязваме, че инвеститорът вероятно ще получи много по-висока цена в сравнение със сумата, която е платил по-рано за неговия дял в уставния капитал на младото дружество.

Първоначалното намерение, през доста строго планирано време, за целево разделяне (т.е. оттегляне) на инвестираните в млади компании средства също служи като най-важната отличителна черта на инвеститор с рисков капитал.

Помислете за описаната последователност от действия на инвеститора в рисков капитал по-подробно.

Първо, рисков инвеститор обикновено се съгласява да встъпи в дял в млади дружества, създадени за конкретен проект, само при условие, че този дял е доста значителен (приблизително 40-50% от уставния капитал). Това е необходимо за инвеститор с рисков капитал, за да: а) контролира предприятието отвътре, към което действително инвестираните от него средства; б) да има възможност да влияе решително върху управлението на дружеството, като се стреми не само към текущото управление на проекта на компанията, но и преди всичко към управлението на стойността на дружеството ¾, така че да подготви своя значителен ръст точно по време на изтеглянето на средствата от компанията (дивиденти, продажби на своя дял).

Често в същото време инвеститорът инвестира участието си в младо дружество, така че неговите представители да заемат ключови управленски позиции ¾ например като заместник-генералния директор за финансите.

Предприятието за рисков капитал също се нуждае от значителен дял в предприятието в случай, че не успее да проведе първоначално публично предлагане на дружеството на фондовия пазар своевременно. След това за по-голям блок от акции по правило ще бъде по-лесно да се намери купувач в лицето на друг стратегически инвеститор, който също ще може значително да контролира компанията.

На второ място, най-значимото нарастване на стойността на бизнеса, организиран по проекта и неговата водеща фирма, предоставя иновативни проекти за създаване и овладяване на нови (за пазара) продукти, както и за създаване и овладяване на нови технологични процеси. Първите са насочени към печалби от значително увеличение на продажбите, вторият ¾ от печалбите в резултат на намаляването на разходите при въвеждането на технологии за намаляване на ресурсите, за замяна на ресурсите и брака, както и поради ръст в продажбите на продукти с по-високо качество, които могат да бъдат произведени от използваните нови технологични процеси.

Най-големият скок в нарастването на стойността на младото предприятие, създадено за осъществяването на иновативен проект, е следствие от това, че в резултат на проекта е възможно да се произвеждат и продават успешно първите партиди нови продукти или продукти, които вече са известни, но произведени чрез нова технология. В случая на радикално нови (за пазара) продукти, може дори да е достатъчно, че първият му индивидуален промишлен дизайн привлякъл повишен интерес, изнасян за престижни специализирани или други изложения.

Ако по това време акциите на компанията вече са пуснати на фондовия пазар, този скок се обяснява с факта, че мнозина се стремят да придобият акции въз основа на очакваните бъдещи печалби на предприятието. В резултат на това търсенето на акции на младото предприятие значително се увеличава и цената за тях сериозно се увеличава.

В случаите, когато първоначалното публично предлагане на акции на фондовата борса за иновативни предприятия не е било направено, се наблюдава скок в стойността на предприятието, но се прилага при сравнение на разкритата висока пазарна цена на акциите, емитирани на пазара, и прогнозната стойност на същия дял на дружеството, Бизнес оценка преди междинен търговски успех. Цената на новопостъпилите акции също може да бъде висока поради известно търсене на бързи темпове, произтичащо от възможността за участие в очакваните бъдещи печалби на предприятието.

Основното нещо е, че инвеститорът на рисков капитал има шанс да реализира значителна печалба от препродажбата на своя дял в предприятие, придобита по-рано с малко пари, много преди самата фирма в хода на по-нататъшното изпълнение на иновативен проект да реализира печалба поради увеличените продажби на продукти или спестяванията си ,

По-малък скок в нарастването на стойността на иновативно предприятие обикновено се наблюдава на по-ранен етап от изпълнението на иновативен проект, когато е възможно (поне напълно) да се образува комплекс от имоти за последващата организация на производството и продажбите на целевия продукт по проекта.

Този комплекс от имоти, по дефиниция, трябва да се състои от набор от материални и нематериални активи, които му позволяват да произвежда (включително използването на нова технология) и да продава съответните продукти. Следователно, ако до определено време предприятието има само отделни активи, които не представляват комплекса на недвижимо имущество като цяло, и моментът, когато в хода на иновационния проект предприятието най-накрая допълва необходимите активи в тяхната пълна степен (което всъщност тогава ще бъде комплекс от имоти), тогава стойността на предприятието (понастоящем като правило се оценява само) се увеличава на стъпки поради влиянието на възникващия синергичен ефект вече създадени или придобити активи.

Най-често отбелязваният синергичен ефект възниква в резултат на производството като специфичен нематериален актив на ноу-хау (натрупан опит и съответна техническа документация) за създаване на нов продукт или използване на нов технологичен процес.

Ако това ноу-хау се отнася до производството само на прототипи от продукти или на използването на нов технологичен процес в пилотно предприятие, скокът в цената на иновативно предприятие се дължи на факта, че за предприятие, което все още не е в състояние да продава нови (или произведени с нови технологии) въпреки това е възможно да се продадат най-малко резултатите от завършените разработки и проектиране и технологични произведения с лицензи за изобретения и ноу-хау.

Трето, схемата за финансиране на рисков капитал предполага, че инвеститорът на рисков капитал ще наблюдава промените в стойността на предприятието, докато се движи през етапите на неговия целеви иновационен проект. За да направи това, той ще предприеме следните действия: а) като използва достъп до вътрешната информация на компанията, редовно използва само прости методи, които ви позволяват да установите посоката (увеличение или намаляване) и приблизителната скорост на промяна на разумната (оценена) цена на все още затворена млада компания; б) настояват предприятието да наема от време на време специализирани бизнес оценители, като очаква от тях подробни заключения относно оценката на най-точната абсолютна стойност на предприятието и неговия дял в него.

Същевременно рисковият инвеститор ще прецени тези оценки като хипотетична вероятна пазарна цена на всички акции на компанията, сякаш по време на оценката акциите на дружеството се появиха на пазара и информацията за текущото състояние на иновационния проект стана собственост на всички участници на фондовия пазар. Последното се оказва особено важно, тъй като дори и по време на оценката да е имало първоначално публично предлагане на акциите на иновативната компания, действителното състояние на проекта (включително информация за междинния технически напредък при неговото изпълнение) ще остане търговска тайна и фондовият пазар няма да дават правилната пазарна цена на акциите на предприятието. Те ще бъдат подценявани или надценени. Причината за неразкриване от страна на предприятието за дълго време на обективна информация за напредъка на иновативен проект е опасението, че конкурентите, които провеждат политика за отбранителна иновация, ще се присъединят към "расата за лидер", например чрез обратно инженерство и получаване на паралелни патенти за ключови технически решения, създадени от иновациите.

Ефективността на рисковото финансиране на иновативни проекти може да бъде определена от гледна точка на спонсор на проект или рисков инвеститор, който привлича финансиране.

Инициаторът на проекта обикновено е доволен от най-необвързващите условия за рисково финансиране. Ако обаче тези условия се окажат стандартни, тогава инициаторът на проекта трябва да се ръководи от определени финансови изчисления. Критерият за вземане на положително решение за привличане на рисково финансиране на проекта след това служи за минимизиране на среднопретеглената цена на капитала ( WACC ), привлечена от инициатора на проекта за неговото изпълнение. WACC се изчислява по формулата:

WACC = d ck ' i + d hc ' i cr '(1 - h ),

където d sk ¾ е делът на собствения капитал (от страна на предприятието, създадено за проекта, включително финансирането, предоставено от инициатора на проекта, и привлеченото финансиране от външен инвеститор) за финансиране на проекта; d zk ¾ дял на заемния капитал за финансиране на проекта; i ¾ процент на възвръщаемост на капитала, инвестиран в предприятие; i cr - лихвен процент по инвестиционен кредит, предоставен на младо иновативно предприятие (ако възнамерява да заеме определения заем); h ¾ данък общ доход; (1 - h ) намалява минималната необходима рентабилност от използването на заетата част от финансирането на предприятието, тъй като законът позволява намаляване на базата за изчисляване на данъка върху дохода на размера на лихвените плащания по средносрочни и дългосрочни заеми (съгласно сегашното руско законодателство, обаче това намаление не може надвишава сумата, съответстваща на лихвеното плащане, определена въз основа на лихвата по рефинансиране на Централната банка на Руската федерация , увеличена с коефициент 1,1 при изготвянето govogo задължения в рубли).

Разходите за изплащането на инвеститорите на трети страни и заемодателите на приходите от капитала, който те предоставят, както се вижда от горепосоченото равенство, се определят от следните точки.

Първо, тези разходи са по-ниски, толкова по-ниски са изискванията на инвеститора на рисков капитал за минималната рентабилност на инвеститор с рисков капитал. По-ясно е, че това обстоятелство се оказва ясно, ако формулата WACC на иновативно предприятие е изразена по такъв начин, че да показва каква част от капитала в капитала, създаден за проекта на предприятието, е:

WACC = ( d + i ip + d wi i i wi ) + d hc ' i cr ' (1 - h ),

където d un е делът в капитала на предприятието на инициатора на проекта; d vi ¾ дял в капитала на дружеството на инвеститора на рисков капитал; i SP е процентът на възвращаемост, представен на иновационния проект от неговия инициатор (като правило, не е твърде висок); i видеоклипа ¾ минимум, изискван от инвеститора на рисков капитал инвестиции възвръщаемост в проекта.

На второ място, среднопретеглената цена на привлечения капитал за проекта е по-ниска, толкова по-висока е нормативната ставка за данъка върху дохода ( h ). В инвестиционната теория това понякога се нарича "данъчен парадокс".

Трето, цената на изплащане на капитала, привлечен по проекта, ще бъде по-малка, ако при определени темпове на печалбата i sp и i w оптималното съотношение е установено в собственото му разпределение (от инициатора на проекта и инвеститора в рисков капитал) и заетия капитал, създаден за проекта на предприятието un , d v и d zk ).

Този оптимум ви позволява да спестявате колкото е възможно повече от цената на привлечения капитал, когато при достатъчно висок процент на корпоративен данък предприятието привлича колкото е възможно повече заеми (тъй като в този случай заемът е по-евтин за предприятието). Ако ставката на данъка върху дохода е малка, тогава среднопретеглената цена на капитала за въпросното предприятие може, напротив, да увеличи дела на собствения капитал в предприятието (предоставен от инициатора на проекта и източници на финансиране от трети страни ¾ в зависимост от съотношението между процентите на печалба i и i vi ) ,

Решаващият фактор за получаването на проект за финансиране на рисков капитал все още е мотивацията да се осигурят подходящи средства от инвеститора в рисков капитал. Такова финансиране ще бъде реално за компанията, ако тази мотивация е достатъчна. Ето защо онези, които искат да привлекат рисково финансиране за реализирането на своите инвестиционни (иновационни) проекти, трябва да разберат тази мотивация и да "изчислят" вероятната реакция на рисковия инвеститор, поканен на техния проект. За да направите това, трябва да се опитате да прецените предварително колко ефективно ще бъде финансирането на въпросния проект за рисков капитал.

От гледна точка на рисков инвеститор ефективността на рисковото финансиране се разбира като ефективност на инвестиционен проект. За инвеститор, рисковото финансиране е неговият финансов инвестиционен проект, чиято същност е, че:

¨ придобиването на дял в учредения капитал на предприятието, създадено за иновативен проект, той прави инвестиция в размера на плащането за тази акция (например вноска като съосновател на уставния капитал на новосъздадено предприятие);

За него възвръщаемостта на инвестицията ще бъде преди всичко вероятният приход от препродажбата на значително по-висока цена на придобития преди това дял, след като бизнесът на иновационния проект на младото предприятие е усвоен и започва да се развива динамично; До този момент предприятието все още няма печалба (или ще трябва да реинвестира първите печалби в създаването на бизнес), а инвеститорът на рисков капитал обикновено няма да може да разчита на дивиденти, платени от печалбата.

В същото време финансов инвестиционен проект на рисков инвеститор може да се оцени чрез стандартни показатели за нетна настояща стойност (нетна настояща стойност, ННС ) и вътрешна доходност (вътрешна норма на възвращаемост ) на този проект.

По този начин индикаторът за ННС на инвестиционен проект на рисков инвеститор (който има възможност да получи известно време преди препродажба на дял в предприятие също да дивиденти от печалбата му) трябва да бъде изчислен по следната формула:

където NPV vi е нетната настояща стойност на инвестиционен проект за рисков капитал; P sc, t = 0 стойност на дяла, придобит от инвеститора в момента на стартиране на неговия инвестиционен проект ( t = 0); Разделно се очаква за инвеститора в рисков капитал (съгласно бизнес плана на предприятието) дивиденти в периоди с цифри t ; m ¾ очаквана от инвеститора в рисков капитал и планираната преди това продължителност на периода, след който инвеститорът инвеститор възнамерява да се оттегли от предприятието, като продаде своя дял; P sc , t = m ¾ прогнозната стойност на дела на инвеститора в рисков капитал след изтичане на срока m ; дисконтов процент (минималната възвращаемост на инвестирания капитал), компенсиращ рисковете за бизнеса, овладяни от предприятието.

Стойностите на P sc , t = 0 и P sc , t = m трябва да бъдат установени, като се използват методите за оценка на бизнеса въз основа на оценката на стойността на цялото иновативно предприятие по време на време t = 0 и t = m .

Ако индикаторите за ННП и ИЧР на симулиран финансов инвестиционен проект на рисков инвеститор се окажат благоприятни, привличането на финансиране на проекти за рискови проекти е реално и вие трябва да прекарате време и пари в търсене на конкретни потенциални инвеститори и да проведете задълбочени преговори с конкретен рисков инвеститор, който вече е бил намерен.

Всичко това се отнася главно до схемата за финансиране на рисков капитал, когато разчита на достатъчно развит и ликвиден фондов пазар в страната.

Схемата за финансиране на рисков капитал обаче може да изглежда, че услугите на фондовия пазар не са адресирани и не правят първоначално публично предлагане, като обаче се избягват трудностите, свързани с разделянето на бизнеса, което може да бъде непреодолимо, ако имотният комплекс на въпросния бизнес е неделим. ototky τη not τηkyot not not not notky В този междинен случай младата фирма по проекта остава затворена, включително от информационна гледна точка, което може да е в интерес на инициатора на иновационния проект, ако той не желае повече публичност за себе си. В този случай инвеститорът просто препродава своя дял на друг стратегически инвеститор, който търси, например, с помощта на мениджърите и основния акционер на въпросната компания.

Този наследник на инвеститор, инвестиращ в рисков капитал, стратегически инвеститор може да бъде и фирма от същия сектор като успешната млада компания. Такава фирма ще иска да плати за възможността да унищожи потенциално опасен конкурент.

Не се изисква пласиране на акции на иновативно предприятие, дори когато мениджърите на компания искат да наддават своя дял в рисков капитал. За частично финансиране на тази покупка те могат да прибягнат до заем, залог на целия придобит дял по заема (банковото кредитиране може да бъде удовлетворено, ако мениджърите не успеят да платят за заема и банката встъпи правата на собственост върху акциите, които растат по стойност).

По принцип даден инвеститор в рисков капитал може да получи възможност да диверсифицира средствата си и чрез изкупуване на своя дял в дружеството, в който преди това е придобил дялово участие. Тази опция предполага, че е "изкупуване" на акции на рисков инвеститор със съответно намаление на уставния капитал на дружеството по проекта.

Схема за финансиране на рисков капитал може да съществува без развит фондов пазар в страната. Има държави в света, където борсовият пазар е малък по своя капацитет и не може да се каже, че те са слабо развити страни (например Германия, където има малко над 300 акционерни дружества, чиито акции циркулират на организирания фондов пазар). Очевидно е, че по отношение на тези страни трябва да има и друга алтернативна схема за финансиране на рисков капитал . В този случай ефикасността на рисковото финансиране както за привличащите страни, така и за рисковия инвеститор следва също да бъде определена по различен начин.

По принцип такава алтернативна схема е показана на фиг. 11.3.

Фиг. 11.3. Схема за алтернативно финансиране
(за държави с неразработен фондов пазар)

Тази схема се различава от традиционната "класическа" схема за финансиране на рисков капитал, тъй като излизането на инвестиционния инвеститор от младата компания, изпълняваща иновативния проект (разделяне), се осъществява не чрез продажбата на неговите акции, а чрез продажбата на изолирана по-рано част от времето за развитие на компанията . инвестирани.

На първия етап от подготовката и излизането на инвеститор от рисков капитал младо дружество извлича от него 100% дъщерно дружество на това дружество, в което се прехвърля част от разширената дейност на младото дружество. Съответно като принос към уставния капитал на дъщерното дружество дъщерното дружество на последното се прехвърля в отделна част от имотния комплекс на младото дружество майка, което само по себе си представлява завършен и съществуващ комплекс от имоти (т.е. набор от материални и нематериални активи, които му позволяват да издава и продава на определен пазар, продукти, усвоени в иновативен проект на успешно развита млада компания).

На втория етап купувачът търси цял съществуващ комплекс (бизнес) на дъщерно дружество, създадено и работено за известно време. Тъй като това (в случай на търговски успех на иновационен проект) вече е печеливша и, което е най-важно, в дългосрочен план е много по-изгодно развиващ се бизнес, обикновено е възможно да се намери купувач за подобен бизнес. Той ще бъде привлечен и от факта, че целият бизнес се предлага за продажба, а не дял в него.

На третия етап постъпленията от продажбата на имотния комплекс на отделно дъщерно дружество се използват за обратно изкупуване от инвестиращия в рисков капитал неговия дял в уставния капитал на младо дружество, което инвеститорът преди това е придобил, като по този начин предоставя финансиране на рисков капитал за проекта на това дружество. В същото време дъщерното дружество, което е загубило собствеността си като юридическо лице, се ликвидира поради неадекватността на неговия (всъщност липса на) акционерен капитал.

Основното е, че стойността на обратно изкупуване на дела на инвеститора за рисков капитал е определена на пазарната стойност на частта от продадения по описания начин бизнес имот (съответния дял, в който инвеститорът инвестира всъщност, преди да влезе в уставния капитал на дружеството, специализирано в тази дейност.

Що се отнася до ефективността на привличането на рисково финансиране и проект за рисков капитал за най-привлечения инвеститор, следва да се направят следните промени в горните формули.

1. Среднопретеглената цена на капитала на младото дружество ( WACC ) се коригира, така че цената на собствения капитал на това дружество (която включва капитала, предоставен от инвеститора на рисков капитал) се увеличава, като се вземат предвид допълнителните разходи за подготовка и изпълнение на конкретния метод, описан по-горе.

2. При изчисляване на нетната настояща стойност на финансов инвестиционен проект на рисков инвеститор ( NPV vi ) ролята на показателя P sc , t = m (т.е. стойността на дела на инвестиращия в рисков капитал на младото дружество, прогнозирана към момента на очакваното прехвърляне) прогнозната (в същото време) пазарна стойност на частта от планираната за изолация и продажба дейност, която се организира в съответствие с иновативния проект на компанията. С други думи, вместо индикатора P sc , t = m, индикаторът P * се въвежда във формулата за изчисляване на NPV vi , което също може да се разбира като прогнозна оценка на пазарната стойност на имотния комплекс, който се планира да бъде прехвърлен на дъщерно дружество.

Стойността на имотния комплекс се различава от стойността на дружеството, притежаващо имотния комплекс, тъй като определянето на стойността на имотния комплекс не отчита задълженията и вземанията, които компанията, притежаваща конкретния комплекс, може да има в момента. В същото време трябва да се вземат предвид ново възникналите дългове, които се очакват по време на по-нататъшната експлоатация на комплекса.

Имайте предвид, че по принцип би било възможно да се опитате да се подготвите за продажба и да продадете директно от млада компания, в която инвеститорът инвеститор има дял. В този случай обаче би било трудно да се докаже на потенциален купувач, че това е независим, вече печеливш бизнес (комплекс от имоти). Няма да има отделни финансови отчети, които да могат да бъдат одитирани. Друга възможност е самостоятелна част от даден бизнес (самостоятелна част от комплекса) да бъде прехвърлена на отделно специално създадено дъщерно дружество, което ще се занимава с този бизнес от известно време и ще може да подаде пълни независими финансови отчети за одит.

По принцип би било възможно да се опитаме да търсим потенциален купувач, който да не е за имотния комплекс на дъщерното дружество, който се превръща, а за самата фирма като юридическо лице. Също така тук могат да възникнат трудности, например, с въвеждането и необходимата регистрация на сделката за покупка и продажба на сто (което е необичаен) процент от акциите на посоченото дружество.

Привличането на финансиране на рисков капитал е особено реалистично в случаите, когато:

¨ целевият проект на млада компания ¾ обект на инвестиции в рисков капитал е насочен към създаването на нов продукт, при който има ясно изразено напълно неудовлетворено търсене на местния пазар, подкрепено от ефективно търсене ¾, така че успехът при овладяване на производството на този продукт е по-вероятно да доведе до бързо увеличаване на стойността фирмата и стойността на установената й дейност;

¨ съществуват причини, поради които потенциалните инвеститори от трети страни не планират просто да разделят средствата си за определен период от време, но също така просто се страхуват да инвестират капитала си в определена компания в дадена държава от дълго време.

Очевидно този случай все още е типичен за Русия. В нашата страна, поради натрупаното технологично забавяне в редица области, наистина има нужда от високотехнологични стоки и услуги (както от потребителите, така и от инвестициите), подкрепени от достатъчна платежоспособност. Невъзможно е напълно да се задоволи тази нужда за сметка на вноса, тъй като съществуват множество потенциални потребители, които не могат да си позволят да плащат високи цени за внос на стоки и услуги. Следователно, ако е възможно да се овладее производството на подходящи (заместващи вноса) по-евтини, но достатъчно качествени местни продукти, тогава бързият търговски успех на такива иновационни проекти е много вероятно.

Много инвеститори (особено чуждестранни) се страхуват да инвестират в руски компании от дълго време поради все още високите рискове за страната и продължаващата несигурност в развитието на социално-икономическата ситуация в страната в дългосрочен план.

Същевременно в Русия не само новосъздадените частни млади компании се превръщат в типичен обект за рискови инвестиции, но и млади компании, отделени от големи, често финансово-кризисни предприятия, като част от преструктурирането на последните, за да привлекат външен капитал за конкретни обещаващи проекти. В същото време най-ценното имущество, необходимо за конкретен иновативен проект, се прехвърля на тези млади компании (най-често без прехвърляне на задълженията на компанията-майка). На Запад този процес (наричан там съкращаване) се е случил главно през 80-те години. В нашата страна едва започва.

13.1.Инфективна конкуренция. Монопол на максималната печалба.

13.2.Монополна и ценова дискриминация.

13.3.Контрол над монополите.

13.4.Монополистична конкуренция.

13.5.Oligopoliya. Лидерство в ценообразуването.

13.6. Олигопол. Модел на кривата на търсенето.

<== предишна лекция | следващата лекция ==>
Характеристики на якост на тръбите и техните връзки. Основи на технологията за стартиране на корпуса | Несъвършена конкуренция. Монопол на максималната печалба

; Дата на добавяне: 2013-12-13 ; ; Прегледи: 153 ; Нарушение на авторски права? ;


Вашето мнение е важно за нас! Дали публикуваният материал е полезен? Да | не



ТЪРСЕНЕ ПО САЙТА:


Препоръчителни страници:

Вижте също:



ailback.ru - Edu Doc (2013 - 2018) година. Всички материали, представени на сайта само с цел запознаване с читателите и не извършват търговски цели или нарушаване на авторски права! Последно добавяне на IP: 66.249.81.66
Генериране на страница за: 0.019 сек.