КАТЕГОРИИ:


Астрономия- (809) Биология- (7483) Биотехнологии- (1457) Военное дело- (14632) Высокие технологии- (1363) География- (913) Геология- (1438) Государство- (451) Демография- (1065) Дом- (47672) Журналистика и СМИ- (912) Изобретательство- (14524) Иностранные языки- (4268) Информатика- (17799) Искусство- (1338) История- (13644) Компьютеры- (11121) Косметика- (55) Кулинария- (373) Культура- (8427) Лингвистика- (374) Литература- (1642) Маркетинг- (23702) Математика- (16968) Машиностроение- (1700) Медицина- (12668) Менеджмент- (24684) Механика- (15423) Науковедение- (506) Образование- (11852) Охрана труда- (3308) Педагогика- (5571) П Arhitektura- (3434) Astronomiya- (809) Biologiya- (7483) Biotehnologii- (1457) Военно дело (14632) Висока технологиите (1363) Geografiya- (913) Geologiya- (1438) на държавата (451) Demografiya- ( 1065) Къщи- (47672) журналистика и SMI- (912) Izobretatelstvo- (14524) на външните >(4268) Informatika- (17799) Iskusstvo- (1338) История- (13644) Компютри- (11121) Kosmetika- (55) Kulinariya- (373) култура (8427) Lingvistika- (374) Literatura- (1642) маркетинг-(23,702) Matematika- (16,968) инженерно (1700) медицина-(12,668) Management- (24,684) Mehanika- (15423) Naukovedenie- (506) образование-(11,852) защита truda- (3308) Pedagogika- (5571) п Политика- (7869) Право- (5454) Приборостроение- (1369) Программирование- (2801) Производство- (97182) Промышленность- (8706) Психология- (18388) Религия- (3217) Связь- (10668) Сельское хозяйство- (299) Социология- (6455) Спорт- (42831) Строительство- (4793) Торговля- (5050) Транспорт- (2929) Туризм- (1568) Физика- (3942) Философия- (17015) Финансы- (26596) Химия- (22929) Экология- (12095) Экономика- (9961) Электроника- (8441) Электротехника- (4623) Энергетика- (12629) Юриспруденция- (1492) Ядерная техника- (1748) oligrafiya- (1312) Politika- (7869) Лево- (5454) Priborostroenie- (1369) Programmirovanie- (2801) производствено (97182) от промишлеността (8706) Psihologiya- (18,388) Religiya- (3217) с комуникацията (10668) Agriculture- (299) Sotsiologiya- (6455) спортно-(42,831) Изграждане, (4793) Torgovlya- (5050) превозът (2929) Turizm- (1568) физик (3942) Filosofiya- (17015) Finansy- (26596 ) химия (22929) Ekologiya- (12095) Ekonomika- (9961) Telephones- (8441) Elektrotehnika- (4623) Мощност инженерно (12629) Yurisprudentsiya- (1492) ядрена technics- (1748)

Подходът на доходите. 2.4.1. пряк метод капитализация




2.4.1. пряк метод капитализация

Този подход се основава на принципа на очакване. Всички печеливши методи за бизнес оценяване смятат настоящата стойност на бъдещите ползи от собствеността на бизнеса. Подходи са скъпи и пазара на концепцията за такава оценка, косвено.

Тези методи за оценка, се считат за най-приемлива от гледна точка на инвестиционните мотиви на, тъй като всеки инвеститор да инвестира в действащо предприятие в дългосрочен план не купуват набор от активи, състоящи се от сгради, съоръжения, машини, съоръжения, нематериални активи и т.н., и поток бъдещите доходи, които му позволяват да се върне на инвестициите, отчет за приходите и подобряване на тяхното благосъстояние.

Преди да приложите някой от тези два подхода, оценител трябва да се уверите, че:

· Възможност за прогнозиране на бъдещи приходи (нетни парични потоци или нетен доход) с разумна степен на вероятност;

· Бъдещи дейности на компанията ще продължат със скорост на растеж, който може да се прогнозира.

Ако потокът на доходите на предприятието е много нестабилна, което го прави възможно да се предскажат резултатите от неговата дейност и в бъдеще, за да се оцени дейността на една компания е по-добре да се използват други подходи, като подход с активи.

Характерна стойност на предприятието, получаване добре капитализирани доходи и дисконтирани бъдещи доходи:

· В зависимост от направените корекции за паричните потоци (приходи) и коефициент, използван капитализация и дисконтовият процент, стойността може да е със стойност на пакета за управление, или стойността на малцинствено участие. Поради това превръща стойност може да изисква следните корекции: премия за контрол или отстъпката за придобиване на миноритарен дял.

· Ако е установено, съотношението на сконтов процент или капитализация въз основа на данните за сходни компании, чиито акции се въртят в фондовите пазари, в резултат на прогнозната стойност на предприятието ще бъде стойността на предприятието като отворена. В този случай, може да е необходимо да се приложи отстъпка за липса на ликвидност.

Този подход включва използването на следните методи за оценка:

· Поток преки доходи капитализация;

· Намалена паричния поток;

· Излишните печалби.

Начин на капитализираната печалба се счита за най-подходяща за оценка на компанията, ако компанията текущата дейност може да бъде показателно за бъдещата му работа (ако приемем, нормален темп на растеж).

Според метода на пряката капитализация, за да се получи оценка на стойността на предприятието от годишния доход се разделя с помощта на подходящ процент на капитализация.

метод формула оценка на директен главни букви:



(8)

Б може да действа като доход поток:

Нетна печалба - печалбата остава на разположение на предприятието, след заплащане на всички разходи и данъци, включително данък върху доходите.

Парични потоци - сумата на паричните средства и еквивалентни фондове остават на разположение на собствениците сами или инвестиран капитал.

съотношение Капитализация - факторът, използван за преобразуване на доходите на компанията в нейната цена.

Както вече споменахме, оценителят трябва да проучи ретроспективни финансови отчети за оценка на компанията. Оценката на предприятие в Русия, най-често това е необходимо да се проведат тримесечен анализ на финансовите отчети и най-малко две години преди датата на оценката.

Трябва да се отбележи, че независимо от равнището на приходи, трябва да се капитализира, резултат на оценка, за да се превърне един и същ, при условие, че коефициентът на ливъридж ще съответства на равнището на приходи.

Коефициентът на капитализация общо се определя като разлика между дисконтовия процент (норма на възвръщаемост на капитала) за оценка на дружеството и неговото очаква годишен ръст. Следователно, съотношението на ливъридж, за предприятия, обикновено под неговите сконтов процент. процентът на капитализация, използвани пряко за превръщането на доход поток (обикновено нетния доход или нетен паричен поток) за една година, като множител или разделител на предприятието стойност.

Да приемем, че съотношението на ливъридж, за нетната печалба е 25% (делителя). В същото съотношение, изразено като фактор, ще бъде равна на 4 (1 / 0.35).

Тъй като процентът на капитализация, се определя въз основа на дисконтов процент (норма на възвръщаемост на собствения капитал), в много случаи оценителят трябва първо да зададете стойност на нормата на дисконтиране за оценява компанията. Дисконтовият процент обикновено се определя по един от следните начини: модел за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM) или кумулативен подход. И двата подхода са разгледани в съответния раздел на ръководството за обучение. Коефициентът на дисконтиране се намери във всеки от тези подходи е норма на дисконтиране за нетния паричен поток. От него се изключи очаква годишен ръст, ние получаваме показателя за ливъридж нетен паричен поток.

Формулата за намиране на коефициента за капитализация нетен паричен поток:

R = R - г (9)

когато:

R - коефициент на главни букви

R - дисконтовият процент (норма на възвръщаемост на собствения капитал)

г - очаквания годишен ръст.

Тази формула е валидна, ако:

· Бизнес, който се оценява има неограничен живот;

· Годишен процентно намаление на растежа или колебае в тенденция линия предсказуема скорост (д).

Ако е необходимо да се намери показателя за ливъридж нетните печалби, които обикновено се различава от коефициента за капитализация нетен паричен поток по-горе, е необходимо да се направят допълнителни промени:

1. Разделете нормализирана нетната печалба, който се оценява по стойността на нетните парични потоци.

2. Умножете тази стойност от показателя за ливъридж нетен паричен поток.

например:

Известно е, че:

Темпът на намаление за нетния паричен поток - 25%

Очакваният темп на растеж - 5%

Нетни приходи - 50 000 щатски долара

Нетен паричен поток - 32 600 USD

След това:

съотношение на лоста за нетният паричен поток - 20% {25% - 5%}

Степента на главни букви на печалбата - 30,6% {50 000/32 600 * 20%}

Необходимо е също така внимателно да изберете период на оценяваните дружества, чиито доходи ще бъдат капитализирани. Като част от метода на капитализираната печалба, има три заместник период на дейност, доходи, които могат да се капитализират:

· В последната финансова година или през последните 12 месеца преди датата на оценката.

· Средната стойност на приходите и разходите за последните две години.

· Прогнозата за предстоящата година.

Каквато и да е период е избран оценител, че е важно да се помни, че винаги с главна буква доход за една пълна година.

Както беше споменато, методът на капитализираната печалба е най-подходящ за оценка на компанията, когато се счита, че изпълнението на текущите дейности на дружеството (основно нетен доход или нетните парични потоци) отразява резултатите от неговите операции в бъдеще (ако приемем, че темпът на растеж ще бъде стабилно и леко ).

Ето защо, най-често използваните по време на дейността, приходите от които е с главна буква - последната финансова година или през последните 12 месеца преди датата на оценката. Вземане на решение за това дали равнището на приходи на последната финансова година (последните 12 месеца) най-добрата база за прилагане на подход капитализиран доход, оценител трябва да се заключи, тъй като потокът от доходи отразява дейността на компанията в бъдеще. Основният фокус ще бъде върху брутните приходи и разходи за производство. Анализ на ключови показатели трябва да се основава на анализ на историческите финансови отчети, интервюта с ръководството на компанията, както и на икономическия преглед на индустрията. Ако оценителят счита, че потокът на последната финансова година приходите отразява дейността си в бъдеще, след последната финансова година или през последните 12 месеца преди датата на оценката - най-подходящият период на дейност, която може да бъде капитализиран доход. Дори и ако показателите на брутната и нетната печалба, преди да извърши нормализиране на корекции изглеждат необичайни на пръв поглед. Повечето от тези "аномалии" могат да бъдат премахнати, като прави съответните корекции.

От друга страна, ако по някаква причина, оценителят счита, че мерките за приходите и разходите за последната финансова година, не са характерни за дейността на компанията в бъдеще, тогава ще трябва да се възползва от всяка средния доход за последните две години, или на прогнозните приходи след датата на оценката на годината.

Ако оценителят не реши да се възползва от планираните приходи след датата на оценката на годината, тя ще трябва да се направи прогноза на компанията, или да се получи прогноза, управление оценява компанията. Факторите, които трябва да бъдат взети под внимание в прогнозите се обсъжда в "метода на дисконтираните бъдеще прогнозите за приходите бизнес" раздел.

В някои случаи, средната стойност на приходните потоци през последните няколко години е най-подходящият източник на приходи за използване капитализира подход доходи. Използването на средната стойност на доходите за известен период в миналото, оценителят трябва да е наясно, че всеки път, когато в миналото е имало инфлационен скок на цените, стойността на компанията ще се подценява поради факта, че процентът на капитализация, използван за настоящи или прогнозни финансови приходи. Ако получат приходи в нито една от годините дори След направените корекции се нормализиране на необичайни, тогава не е необходимо да бъдат взети под внимание при изчисляването на средната стойност.

Стойност получи подход капитализира доход е стойността на 100% собствен капитал на дружеството. Ако прогнозната миноритарен дял, е необходимо да се намали цената с размера на намаление за придобиване на миноритарен дял. В допълнение, може да се наложи да се коригира за превишението (дефицит) на активи, които не са производствени активи и ниска ликвидност.

2.4.2. Нормата на възвръщаемост на капитала (сконтов процент)

Оценките на доходите е от решаващо значение концепция и съдържание отстъпка скорост г. Този процент се определя на равнището на нормата на възвръщаемост на капитала, текущи инвестиции на този пазар, или се изисква от инвеститора.

Нормата на дисконтиране трябва да съответства на паричните потоци, които прогнозата изготвен за инвестиционния проект. Така че паричните потоци на собствения капитал съответства на нормата на възвръщаемост на собствения капитал и паричните потоци с дълг - средно претеглената цена на капитала (WACC).

Освен това, ако паричните потоци се изчисляват на реална основа, дисконтовият процент също трябва да се изчислява без да се отчита инфлацията.

Най-често се използва при оценяване на бизнес норма на възвръщаемост на собствения капитал, който може да се определя по един от следните два начина:

· A кумулативен подход.

· Оценка на капиталови активи модел (CAPM).

В кумулативен подход се приема за база изчисление на безрисковия лихвен процент на възвръщаемост, към която се прибавя допълнителен доход, свързан с риска за инвестиране в даден инвестиционен проект или в акции на дадена компания. Тогава изменен (увеличение или намаление) в смисъл на количествени и качествени рискови фактори, свързани със спецификата на проекта или фирмата. Изчисляването на нормата на възвръщаемост на собствения капитал в съответствие с натрупаната подход се осъществява на два етапа:

1. Определяне на съответната ставка безрисков на възвръщаемост.

2. оценка на съответната рискова премия да инвестират в този проект и на компанията.

В процент Западна Европа и САЩ безрисков обикновено се определя въз основа на нормата на възвръщаемост на дългосрочните държавни облигации. Този избор се дължи на факта, че дългосрочните държавни облигации са с много нисък риск, свързан с неплатежоспособността и висока степен на ликвидност. Освен това, при определяне на нормата на възвръщаемост на този тип защита, се взема предвид дългосрочното въздействие на инфлацията. Дългосрочна (а не в краткосрочен план) облигации се използват за постигане на съпоставимост с инвестиции в собствен капитал на дружеството (инвестиционен проект) на, обикновено от инвеститора за подобен период от време. Повечето приблизителна рискови фактори за доходите на дългосрочните държавни облигации се считат за процент по дългосрочните депозити в чуждестранна валута на най-надеждните банки в Русия.

Най-често срещаният метод за оценка на рисковата премия за инвестиране в проекти и компании е метод, чрез който определя всички участници в рисковите фактори за проекта, както и в зависимост от степента на риска на всеки фактор се определя стойност от 0 до 5 на сто. В някои случаи оценителят може да реши да възложи някои от факторите, на по-висока стойност. Таблица 2.3. Това е най-често срещаните рискови фактори и да им обясним.